2020年，人类社会、经济生活都在经历着一系列的“剧变”，权益市场亦是如此。
在疫情引发的危机期间，在海内外市场，代表着深度价值投资精髓的低估值策略表现落后趋势愈发明显，全球市场的价值与成长股中间的价差达到了非常极端水平。
在这样的特殊时刻，格外需要回归到朴素而重要的原理当中，以指导我们的行动。从纷繁复杂的表象中，抽丝剥茧，找到“剧变”之中所隐藏的确定性。
历史罕见：
低估值策略回撤时间已创历史新高
在过去的一年时间中，权益市场在不断见证历史中前行，市场风格也出现了明显变化。
从领涨组合的特征来看，涨幅较高股票的平均估值在2019年5月行情启动点时就已经显著较高，甚至更出现了估值与收益率负向相关的关系，既组合收益率越高在2019年5月启动点的平均估值也越高，收益率越低平均估值也越低，过去一年里低估值策略明显跑输大盘。
从时间来看，低估值策略本次回撤时间很长，从多空收益来看，低估值个股已经连续5个季度 跑输高估值个股，超过2013-2014年期间的连续3个季度回撤的历史记录。也就是说，低估值策略过去失效的最长时间也就3个季度，但是这一次从2019年的2季度开始，已经是第5个季度。
而根据盈峰资本统计显示，这种现象在今年更为明显。今年以来创业成长指数和创业蓝筹指数分别取得了24.66%和21.30%的回报，而上证50指数和沪深300指数分别只取得-6.21%和-3.25%的回报。成长风格显著跑赢价值风格，成长和价值风格之间的表现差异也是历史上较大的年份（参加附表）。赚钱的行业性机会主要集中在医药、农林牧渔、TMT和消费等领域，而与宏观经济关联度稍大或者是与外需关联度稍大的行业，尽管其中不乏估值和分红收益水平均较有吸引力的品种，但仍然遭到市场的抛弃。
值得注意的是，这种情况在港股、美股等其他市场中也正在显现。晨星(Morningstar)数据显示，近20多只重仓大盘价值股的ETF今年迄今的表现均不及标准普尔500指数。
底部已现：
价值投资策略短期失效，却是投资最佳时期
在历史的长河中常常会有一年格外特殊，一系列的历史事件集中发生，一个时代的分水岭得以诞生。那么，在经历了一系列剧变、在连续多个季度表现不佳之后，价值投资这种在历史上跑赢大盘的投资方式也将随之出现变化？
答案是否定的，在真正“知行合一”坚守价值投资理念的人眼中，价值投资策略并不必然意味着短期内就能发挥其独特的效应和作用，大多数时候需要经过一段时间才能发挥本来的作用，只是“短期”这两个字大多和普通投资者的美好投资愿望背道而驰。
历史数据将带给我们更多真相，价值投资在长期投资中只会暂时失效，长期却可以获得显著超额收益：
日本股市在1989年到达38957点的历史高点，在此之前，价值股大幅跑输成长股。但在大泡沫破灭，市场从即将崩塌危机走出之后，价值股开始连续开始跑赢。
在A股市场，2004年至今，低估值个股曾在2015年显著跑输市场，但在15年周期中来看，长期回报率最高的依然是他们。
经济重启：
价值股存在更高机会胜率
盈峰资本始终坚信，运用“精选价值”的投资方法，在权益市场中可以收获稳定的超额收益。站在当前时点，在没有安全边际之下继续追逐市场热门成长股输多赢少的概率极大。相反，在我们熟悉的而当前备受市场冷落的价值股中寻找合适的时机出手，机会胜率和赔率都更为适宜。
在公共卫生事件严重影响了生活和市场之后，我国经济、生活已开始逐步走向正轨。当催化剂效果逐渐显现之后，投资者将重返价值投资。
在我们看来，催化剂包括：经济数据回暖上升、地产数据持续向好、出口结构性好转等。我国在政策方面，正在全面发力助推宏观经济复苏，目前在这些方面曙光正在逐步显现。
1、5月制造业PMI 50.6，前值50.8，略低于预期，但价格分项明显改善，领先于PMI回升，PPI的回升将带动企业盈利逐季改善。
2、地产销售需求环比出现改善，同比实现正增长。据调研数据显示，5月各地销售需求继续复苏，除湖北以外城市成交单月基本已回到去年同期水平，平均楼盘去化率为70%，部分高能级城市去化率可达到90%-100%。据预测5月全国单月销售面积有望由4月的-2%回复至正常状态。
数据来源：盈峰资本、西部证券
3、海关总署2020年4月数据，按美元计价，我国外贸进出口3552.2亿美元，下降5%；其中，出口2002.8亿美元，增长3.5%；进口1549.4亿美元，下降14.2%；贸易顺差453.4亿美元，增加2.5倍。
股票市场短期可能是投票机，但长期而言则是称重器，有价值的股票的表现最终是不会缺席的。
风物长宜放眼量，在投资中将时间尺度拉长，忽略短期的得失，最终将会获得价值投资的丰硕果实。
盈峰资本 李玲